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德圣:上周市场走弱 价值风格基金相对抗跌

  一周基金业绩点评(6.21-6.28)

  德圣基金研究中心 

  一周基金业绩点评(12.23-12.29)

  德圣基金研究中心 

  基础市场:通胀反复与扩容压力 政策与经济博弈

永利皇宫463com,  德圣基金研究中心 

  基础市场:乐观预期再受冲击 窄幅振荡格局被打破

  本周沪深两市均跌破60、120日中期均线,市场呈现快速下落态势。就成交量而言,本周缩量明显,与上周持平,说明市场交投谨慎。风格上,国际大宗商品跌势明显,带动金属、机械等强周期和电子等成长风格跌幅较大,而低估值蓝筹风格整体表现出较好的抗跌性。行业表现来看,金融、地产等具有估值优势的蓝筹板块相对抗跌,而金属、机械等中上游行业跌幅较大,显示出市场对经济下滑的担忧。与股市不同,债券市场整体表现平稳,其上证国债和上证企债指数均小幅上涨(表1)。

  基础市场:节前交投冷清,股指震荡走低

  本周沪深两市股指延续下挫态势,上证指数跳空下跌,为近一季度最大单周跌幅,下跌97个点,收于2195.84。股指受到5、10日均线压制,短线持续走弱。本周股市的溃败,主要来自于对中国经济前景的再度悲观,乐观预期再受冲击,市场恐慌情绪加重。从本周盘面上看,中上游板块明显落后于下游板块,小盘要弱于大盘,中证500、创业板指数跌幅居前(见表1)。从行业表现来看,医药、食品、公用等板块相对抗跌,而金属、采掘、信息等板块跌幅较大(见表2)。

  海外市场方面,欧美和新兴市场均出现回调,外围市场承压。美国经济数据不理想,欧洲西班牙和意大利国债收益率处于高位、欧元区经济预期回落,同时中国经济增速回落。给世界经济增长前景蒙上阴影,加重了市场对世界经济增速不确定性的担忧。

  本周股指继续窄幅震荡,日内曾一度创下近两年历史新低,不过市场参与者情绪低迷,涨跌均无力,在元旦前多空较为谨慎。上证指数最终下跌0.58%,深圳成指下跌1.44%,沪深300下跌1.28%。行业来看,水泥、电力、钢铁、煤炭等周期行业表现较好且录得正收益;传媒娱乐、食品饮料、生物医药等非周期行业表现较差且录得负收益。风格来看,大盘价值是优势风格,小盘成长是弱势风格。

  本周基本面偏空,股指呈现大幅下挫态势。主要有三方面原因,一是汇丰6月份PMI预览值跌至48.1,为7个月新低。作为经济先行指标PMI还在创新低,很大程度上预示5月份的工业行业盈利水平难有改善,而6月份盈利前景不容乐观,规避中报风险又成了资金撤退的理由。二是中信重工IPO和季度末资金压力凸显,本周1、7天国债回购利率大幅上涨,吸引了大量场内资金参与逆回购。这不但反映了市场资金面压力,也反映了投资者避险情绪高涨。三是欧债问题仍存在反复,28日开始的欧盟峰会没有实质性进展。而从第一天的会议进展看,尽管与会各方在一些问题上达成了一致,但在几大关键议题上依然分歧严重。

  对于本周三的中阴线,其工业企业利润大幅下滑引发经济“硬着陆”,新三板等扩容压力再起以及通胀反复的担忧是引发大跌的重要原因。随着流动性放松和利好预期效益的消退,市场注意力回归到基本面上。而近期经济数据并未显示乐观信号,一季度制造业盈利大幅低于预期,引发市场对未来经济下滑担忧。

  本周市场和上周市场一样,都是震荡,不过本周震荡的幅度,成交的力度都低于上周,显示本轮下跌已到末端,我们认为后市反弹可期。本轮下跌主要是从11月中旬开始,流动性紧张是导致下跌的主要原因,而热钱流出则是流动性紧张的主因。虽然热钱流出短期难以逆转,但是央行不会坐看国内资金紧张,调准是大概率事件。这也在市场的预期之中,分歧则是存准下调的时点。我们认为春节年前还会有一次降准,因此,后市流动性的改善有望带动一轮反弹。

  综合来看,股市处于弱平衡态势,政策与经济博弈牵动市场神经。在经济何时见底预期不明的背景下,市场乐观情绪消失殆尽,避险情绪逐步占据主流。虽然不排除短期技术性修复的可能,但市场现在缺乏足够的安全品种,另外市场环境暂时难以看到转向可能,中国股市弱势格局或将延续。

  展望后市,预计经济增速、通胀与政策博弈决定后市A股走势。在反弹后的阶段性调整仍符合整体震荡市的预期,考虑到整体估值较低且流动性较为宽松,股市下跌空间有限。稳健的投资者可逐步开始中长期布局。

  对基金投资者而言,如果是短线投资者,目前可以在控制风险的情况下适度建仓;如果是长线投资者,目前可以更为积极的建仓。我们认为短线投资者可以适度建仓的依据是后市存在一定反弹;认为长线投资者可以更积极布局的原因是明年的的流动性整体好于今年,而且经济也会触底缓慢复苏。

  展望后市,中长期来看,A 股下行空间有限,无需过于悲观。短期来看,由于基本面处于偏空,股市较为脆弱,但金融等低估值蓝筹行业具有较好的托盘护盘作用。而且短期大盘有技术修复要求,但投资者仍要以控制仓位,波段操作为主。

  表1、一周市场指数概览(3.23-3.29)

  表1、一周市场指数概览(12.23-12.29)

  表1、一周市场指数概览(6.21-6.28)

指数名称 一周涨跌
上证国债 0.09%
上证企债 0.03%
上证指数 -5.20%
沪深 300 -5.44%
深证成指 -6.18%
中小板指数 -6.89%
创业板指数 -8.91%
指数 一周涨跌
上证指数 -0.58%
深圳成指 -1.44%
沪深 300 -1.28%
中小板综 -3.58%
创业板综 -5.78%
国债指数 0.06%
上证企债 0.22%
指数名称 一周涨跌
中证国债 0.59%
中证全债 0.18%
上证指数 -3.31%
深证成指 -4.46%
中小板指 -4.55%
上证50 -4.66%
沪深300 -4.97%
创业板指 -4.98%
中证500 -5.73%

  数据来源:徳圣基金研究中心

  数据来源:徳圣基金研究中心

  数据来源:徳圣基金研究中心

  基金市场:股基持续回落 债基态势稳健 

  基金市场:周期蓝筹风格基金领先,股市低迷拖累债基业绩

  表2、一周证监会行业涨跌变动(6.21-6.28)

  本周A股在经济“硬着陆”和扩容担忧下,呈现下跌走势。上证指数下跌5.20%,深证成指下跌6.18%,沪深300下跌5.44%,中小板下跌6.89%,创业板指数下跌8.91%。行业上除了金融、地产等相对抗跌外,其余板块均下跌较大,强周期板块更是成为重灾区。就偏股基金而言,因为基金整体乐观,连续两周仓位逆势上升,这也使得本周偏股基金跌幅相对市场指数有所放大。而指数基金则因为其高仓位成为市场下跌时的头号被害者。具体来看,本周指数基金跌幅最大,达到5.21%;股票基金次之,达到4.49%。

  从偏股方向基金来看,股票型基金净值指数下跌2.10%;偏股混合型基金净值指数下跌2%;配置混合型净值指数下跌1.72%;指数型基金净值指数下跌0.78。从偏债方向基金来看,纯债型基金净值指数上涨0.15%;保本型基金净值指数下跌0.05%;债券型基金净值指数下跌0.08%;偏债混合型基金净值指数下跌0.86%。

名称 本周涨跌
SAC医药 -1.19%
SAC公用 -1.82%
SAC食品 -2.85%
SAC交运 -3.10%
SAC金融 -3.44%
SAC建筑 -4.15%
SAC地产 -4.21%
SAC服务 -4.84%
SAC农林 -4.86%
SAC电子 -4.96%
SAC批零 -5.31%
SAC综企 -5.40%
SAC纺织 -5.62%
SAC石化 -5.76%
SAC机械 -6.02%
SAC造纸 -6.36%
SAC传播 -6.49%
SAC信息 -6.49%
SAC木材 -7.21%
SAC采掘 -8.07%
SAC金属 -8.68%

  相对股票市场的惨淡,债券市场稳步上扬。其中上证企债上涨0.03%,深圳企债下跌0.11%,国债指数上涨0.09%,分离债上涨0.17%。央行本周净投放190亿元向市场注入一定流动性和避险资金流向债市是债市上涨的主要原因。从市场表现来看,本周国债上涨幅度好于信用债,尤其是好于企业债。表现到债基上,本周纯债基金涨幅0.21%;保本型基金净值指数下跌0.28%;债券型基金净值指数下跌0.35%;偏债混合型基金净值指数下跌1.64%。从各债券品种的收益可以看出,股票市场下跌使得债券基金的股票配置部分受损较大,而仅配置债券的纯债基成为市场表现最好的品种。

  表2、徳圣基金指数一周概览(12.23-12.29)

  数据来源:德圣基金研究中心整理;

  本周A股市场一路下跌,控制风险的重要性再次显现。除了配置金融、地产等少数几个行业的基金相对抗跌外,其余基金可谓全线下跌。

指数名称 样本数量 一周涨跌
纯债型基金净值指数 11 0.15%
保本型基金净值指数 22 -0.05%
债券型基金净值指数 220 -0.08%
指数型基金净值指数 142 -0.78%
偏债混合型基金净值指数 5 -0.86%
开放式基金净值指数 907 -1.57%
配置混合型基金净值指数 78 -1.72%
偏股混合型基金净值指数 84 -2.00%
特殊策略基金净值指数 7 -2.07%
偏股型开放式基金净值指数 377 -2.07%
股票型基金净值指数 293 -2.10%

  基金市场:股基走弱防御型股基抗跌 债基走势平稳纯债基金上涨

  对于后市,选股能力出色、配置均衡、操作稳健的基金则是应该配置的重点。相对股基的谨慎,我们依然看好债券基金。在预期降基准与到期收益率处于高位的背景下,债券市场已经迎来了真正的投资机会,积极的投资者可适当关注配置高信用等级债的债券基金。

  数据来源:徳圣基金研究中心

  受股市大幅下跌影响,偏股方向基金净值指数全面下跌,指数基金净值指数跌幅居前,(见表3)。受到季末缴款流动性偏紧和7月公开市场到期资金减少影响,资金面略显紧张,偏债方向基金表现相对较好,其中纯债基金净值指数成为唯一上涨指数(见表4)。

  表2、徳圣基金指数一周概览(3.23-3.29)

  1.指数型基金:大盘价值风格指基相对抗跌,中小盘成长风格指基继续落后 

  基于本周市场整体偏弱影响,其中股票型、偏股混合、配置混合478只基金仅有10只上涨,且涨幅较小。受板块分化影响,大消费等稳定收益与金融等低估值蓝筹相对抗跌。

指数名称 样本数量 一周涨跌
纯债型基金净值指数 11 0.21%
保本型基金净值指数 23 -0.28%
债券型基金净值指数 231 -0.35%
偏债混合型基金净值指数 5 -1.64%
特殊策略基金净值指数 7 -2.48%
配置混合型基金净值指数 81 -3.74%
开放式基金净值指数 938 -3.87%
偏股混合型基金净值指数 84 -4.16%
偏股型开放式基金净值指数 385 -4.38%
股票型基金净值指数 301 -4.49%
指数型基金净值指数 148 -5.21%

  本周指数型基金平均下跌0.78%,是偏股方向基金中最为抗跌的品种。华富中小板、博时上证超大盘ETF、博时超大盘ETF联接等基金相对领先;易方达创业板ETF、泰达中证500分级、广发中小板300ETF等基金相对落后。

  整体而言,这也使得重点配置医药、食品、金融等防御型基金表现较好,而重配偏好金属、采掘、电子产等积极型基金表现较差。

  数据来源:徳圣基金研究中心

  领先的基金主要分为两类:一类是新发指基,该类基金通过缓慢建仓来减少弱市下的风险,如华富中小板、银华中证内地资源分级等;一类是跟踪大盘风格指数的基金,如博时上证超大盘ETF等,该类基金跟踪的指数受低估值支撑,近来相对抗跌。落后的基金则多为中小盘成长风格突出的基金,该类基金跟踪的多为中证500指数或者其他中小盘指数。中小盘个股近来下跌较大,带动相关指数和指基也下跌较大。

  本周债券市场呈现上扬格局。国债涨幅大于金融债大于信用债,中长期品种涨幅大于中短期品种。具体来看三大因素影响近期债券市场走势:一是目前经济仍然呈现弱势增长格局,政策放松预期增强,普遍预测央行仍将有降准操作。二是通胀下行趋势仍然存在。三是资金面因素,受季末流动性影响,本周央行向市场净投放1970亿元,相当于半次降准释放的资金量,使得资金面紧张态势大为缓解。

  1.指数型基金: 大盘蓝筹风格较为抗跌  中小盘成长风格跌幅较深

  表3、指数型基金本周业绩前五、后五(12.23-12.29)

  本周基金市场整体呈现下跌态势,偏股基金面下跌,偏债基金略为分化。偏股方面,基金风格并不显著,整体而言大盘蓝筹风格基金较为抗跌。今年以来蓝筹风格与成长风格转换较快,低估值蓝筹具有估值优势,仍投资蓝筹风格基金更为安全。偏债方面,随着货币宽松持续和债券到期收益率仍出高位,债券市场慢牛行业仍将继续。低风险的偏债基金值得配置,以此降低组合风险水平。

  受基础市场回调影响,本周指数型基金净值指数跌幅5.21%,在偏股方向基金中为跌幅最大。从风格来看,大盘蓝筹相对抗跌,而中小盘成长跌幅相对加大,尤其是创业板指数跌幅达到8.91%。指数基金在风格细分上也呈现明显的市场风格特点。

基金名称 交易代码 基金类型 本周收益 今年来收益 成立日期
华富中小板 410010 指数基金 1.00% 1.00% 20111209
银华中证内地资源分级 161819 指数基金 0.70% 0.70% 20111208
南方中国中小盘 160125 指数基金 0.03% -0.81% 20110926
中邮上证 380 590007 指数基金 0.00% -0.70% 20111122
博时上证超大盘 ETF 510020 指数基金 -0.06% -19.11% 20091229
易方达创业板 ETF 159915 指数基金 -5.36% -17.51% 20110920
泰达中证 500 分级 162216 指数基金 -3.70% -3.70% 20111201
广发中小板 300ETF 159907 指数基金 -3.25% -29.08% 20110603
鹏华深证民营 ETF 159911 指数基金 -3.08% -22.52% 20110902
东吴中证新兴产业 585001 指数基金 -3.07% -33.80% 20110201

  对于后市,我们依然维持谨慎乐观看法,注重精选个股和行业、操作稳健的基金则是应该配置的重点。相对股基的谨慎,对于债券市场相对乐观,可以适当配高收益的信用债基及优质纯债基金。

  其中跌幅较少的前五名指数基金均为重配金融、地产或相应主题型基金,如银华道琼斯88、国投沪深300金融地产、国泰上证180金融ETF其中跌幅较大的主要是中小板、创业板等中小盘指数基金,如易方达创业板ETF、农银中证500、南方中证500跌幅均超过8%。

  数据来源:德圣基金研究中心

  表3、徳圣基金指数一周概览(6.21-6.28)

  表3、指数型基金本周业绩前五、后五(3.23-3.29)

  2.股票型基金:重配金融的领先,重配消费等非周期的落后

基金名称 样本 涨跌
纯债型基金净值指数 19 0.11%
保本型基金净值指数 28 -0.21%
债券型基金净值指数 246 -0.27%
偏债混合型基金净值指数 5 -1.22%
特殊策略基金净值指数 7 -1.38%
配置混合型基金净值指数 84 -2.41%
开放式基金净值指数 1031 -2.86%
偏股混合型基金净值指数 84 -3.00%
偏股型开放式基金净值指数 405 -3.07%
股票型基金净值指数 321 -3.11%
指数型基金净值指数 171 -4.41%
基金名称 交易代码 基金类型 本周收益 今年来收益 成立日期
工银中证 500 分级 164809 指数基金 -1.00% -0.89% 20120131
银华道琼斯 88 180003 指数基金 -2.74% -0.23% 20040811
国投沪深 300 金融地产 161211 指数基金 -3.01% 4.51% 20100409
国泰金融 ETF 联接 020021 指数基金 -3.10% 3.68% 20110331
国泰上证 180 金融 ETF 510230 指数基金 -3.28% 3.88% 20110331
诺安新兴 ETF 510260 指数基金 -8.79% 5.14% 20110407
易方达创业板 ETF 159915 指数基金 -8.78% -6.18% 20110920
农银中证 500 660011 指数基金 -8.15% -5.88% 20111129
易方达创业板指数联接 110026 指数基金 -8.12% -4.92% 20110920
南方中证 500 160119 指数基金 -8.09% 4.12% 20090925

  本周股票型基金净值指数下跌2.10%,领跌偏股方向基金。博时主题、鹏华治理、银华领先、鹏华价值等相对抗跌;光大中小盘、银河蓝筹、汇添富医药等跌幅较大。

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