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海通证券基金风格评价结果及评述

  海通证券基金风格评价结果及评述(2012年6月)

海通证券股份有限公司 娄静

  海通证券基金研究中心首席基金分析师:娄静

  1.股混基金风格评价结果及评述市场表现与风格回顾:2012年一季度市场先扬后抑,全季度上证指数上涨2.88%,沪深300上涨4.65%,深证成指上涨5.51%,但单月涨跌风格不同,1月份沪深300指数上涨了5.05%,2月份涨幅达到6.89%,但3月份又下跌了6.8%。

  基金风格评价由海通证券基金研究中心创新设计并计算。针对基金业绩不稳定的顽疾,分析基金风格是一剂良药。传统基金评价的缺陷是过多地分析了基金从期初到期末的整体收益与风险,但较少关注基金获得该收益的过程,而基金风格分析弥补了这样的缺陷,关注基金收益获得过程,揭示业绩背后的故事。如果能够较好地分析基金的风格特点,对于有投资经验的投资者,就可以根据自己对未来市场的预测选择合适的基金,做到对症下药。对于那些对市场缺乏判断能力的投资者,一方面可以通过风格分析,选择那些在各个市场都能表现中等以上的灵活基金,使自己投资的基金在不同市场下表现相对平稳。另一方面可以通过风格分析,选择那些适合自己风险偏好的基金。详细情况请参见海通基金风格研究报告:《基金风格系列之一:深入了解基金 挖掘基金特点》、《基金风格系列之二:涨跌风格箱挖掘基金在不同市场的风格》、《海通基金风格研究系列之三:成长价值风格箱 深度挖掘基金选股特征》以及《海通基金风格研究系列之四:收益稳定性风格箱挖掘长期收益与短期排名的稳定性》。

  一季度成长价值风格指数表现相当,中证100指数上涨5.22%,中证500指数上涨4.59%,但出现了明显的风格轮动:1月市场偏价值,大盘蓝筹股以及强周期、早周期行业个股大幅上涨,中小盘成长股跌幅较深;2月份市场转向成长风格,以创业板指数和中证500指数为代表的中小盘成长风格指数大幅上涨,而大盘风格指数涨幅较小;3月市场风格偏价值,其中业绩稳健增长的食品、服务和批发零售等防御型行业表现较好。

  1.股混基金风格评价结果及评述

  最新股混类基金风格评价结果:(1)成长价值风格箱显示:在成长市场表现前5的基金有广发聚瑞、广发核心精选、华商动态阿尔法、银河行业优选、天弘精选混合等;在平衡市场表现前5的基金有基金裕阳、嘉实增长、基金通乾、基金泰和、大成景阳领先等;在价值市场表现前5的基金有长城品牌优选、博时主题行业、富国天瑞、鹏华价值优势、光大量化核心等;而在成长、平衡、价值市场中表现都较好的基金共4只,分别为中欧价值发现、华夏策略精选、诺安成长、泰达品质生活。(2)涨跌风格箱显示:在上涨市场中表现前5的基金有宝盈资源优选、金鹰行业优势、新华优选成长、华夏优势增长、银华领先策略等;在震荡市场表现前5的基金有东吴行业轮动、南方隆元产业、华夏策略精选、基金开元、景顺能源基建等;在下跌市场表现前5的基金有嘉实主题精选、汇晋2016、银河银泰理财、嘉实增长、中银中国精选等;而在上涨、下跌、震荡市场中表现都较好的基金有2只,分别为光大动态优选和诺安成长。(3)风险收益和收益稳定性风格箱显示:高收益高稳定性且低风险风格基金有29只,分别为诺安灵活配置、南方优选价值、光大动态优选、华夏经典混合、富国天成等基金。

  市场表现与风格回顾:2012年二季度,市场经历了一轮涨跌后几乎又回到了原点,上证指数下跌1.65%,沪深300微涨0.27%,深证成指上涨0.96%。分月看,4月,在经济见底被证伪后,市场开始预期政策放松,4月两只沪深300ETF发行受到大力支持、同为新兴市场的巴西和印度降息引发我国降息猜想以及上海金融改革座谈会召开、证监会下调交易费用等一些列事件也确实不断推升市场对政策放松的预期,在政策预期推升下上证指数实现了6%左右的涨幅,深成指更是上涨8%。5月以来,工业增加值不但没有改善反而大幅低于预期,经济基本面改善大幅低于预期,同时海外出现较大冲击,风险资产和大宗商品大幅下跌,整个市场的避险情绪增加。虽然5月政策依然是焦点,但市场情绪低迷,市场微幅震荡,上证综指下跌了1%,而上涨的行业都是环保、医药、电子等成长和非周期风格行业,也反映了市场较弱的情绪。6月,虽然央行降息,但政策出台力度始终低于预期,靠预期支撑的经济面和股价之间的喇叭口收拢不可避免,市场大幅回调,上证指数和深证成指跌幅都超过6%。从市场风格看,成长价值风格方面,成长风格略占优,代表价格风格的中证100指数上涨0.34%,而代表成长风格的中证500指数上涨1.58%。分行业看,2季度表现较好的是消费类行业、房地产和防御性非周期行业,按照证监会行业分类涨幅前五名的行业为医药生物(15.89%)、食品饮料(9.61%)、公用事业(9.45%)、地产(9.08%)、社会服务(8.28)。

  擅长价值、震荡市场且波动较高基金一季度收益较优:(1)绩优基金偏价值风格,成长价值风格箱显示一季度业绩前20%的股混基金的价值风格强于平衡风格强于成长风格,说明一季度表现较好基金中价值风格居多。(2)绩优基金多擅长震荡市场,涨跌风格箱显示一季度业绩前20%的股混基金在震荡市场表现最强,上涨市场次之,下跌市场最弱,而业绩较差的后20%基金在三类市场得分排序相反,说明一季度绩优基金中擅长震荡市场的居多,而擅长下跌市场基金在本季度表现没有明显优势。(3)业绩稳定性与业绩无明显关系。一季度业绩排名前20%基金业绩稳定性平均得分仅44分,低于所有基金平均水平,说明一季度绩优基金中既包含长期业绩稳定较优的基金也包含业绩稳定性较差的基金。(4)波动较大基金一季度收益较优,业绩最优的前20%基金风险得分低于市场平均水平,显示出较高波动。

  最新股混类基金风格评价结果:(1)成长价值风格箱显示:在成长市场表现前5的基金有广发聚瑞、广发核心精选、宝盈资源优选、华商动态阿尔法和天弘周期策略;在平衡市场表现前5的基金有基金裕隆、基金泰和、广发聚瑞、基金汉盛和基金金鑫;在价值市场表现前5的基金有长城品牌优选、博时主题行业、富国天瑞、鹏华价值优势、光大量化核心;而在成长、平衡、价值市场中表现都较好的基金共4只,分别为泰达品质生活、华夏策略精选、泰达红利先锋和国投稳健增长。(2)涨跌风格箱显示:在上涨市场中表现前5的基金有宝盈资源优选、广发小盘成长、富国天博、新华优选成长和光大量化核心;在震荡市场表现前5的基金有东吴行业轮动、景顺能源基建、华夏策略精选、中欧价值发现和兴全有机增长;在下跌市场表现前5的基金有长城安心回报、汇晋2016、长信双利优选、长城消费增值和银河银泰理财;而在上涨、下跌、震荡市场中表现都较好的基金有2只,分别为光大动态优选和东方精选。(3)风险收益和收益稳定性风格箱显示:高收益高稳定性且低风险风格基金有18只,分别为光大动态优选、大摩资源优选、泰达品质生活、诺安灵活配置、长盛创新先锋、建信核心精选、海富精选、泰达红利先锋等基金。

  2.债券基金风格评价结果及评述市场回顾:随着经济增速和物价指数的连续回落,2012年1月债市延续了去年年底以来的牛市行情。就不同券种而言,由于前期国债收益率下行幅度较大,因此信用产品在此阶段表现相对较好。但进入2月之后,随着货币政策开始放松、PMI的连续反弹以及节后CPI的再度抬头,债市迎来一波回调,前期涨幅较大的利率债和高等级企业债出现明显下跌,而中等评级的品种则受惠于市场风险偏好的上升表现相对稳定,高风险资产如股票和中低评级信用债表现较强。2012年1季度中债总全价指数下跌0.25%,中债国债总全价指数下跌0.32%,中债企业债总全价指数上涨1.03%,中信标普可转债指数上涨1.12%。

  表1  最新股混基金风格评价结果

  最新债券类基金风格评价结果:高收益高稳定性基金目前有7只(若有A/B/C类份额只取A类份额,下同),分别为华安稳定收益A、嘉实债券、嘉实多元收益A、大成债券投资A/B、易基增强回报A、国投稳定增利和建信稳定增利。目前基金中并无在股强债弱、股债平衡和债强股弱市场环境下都表现居前的产品。在股强债弱市场下业绩居前的品种包括万家稳健增利A、招商安心收益、富国优化A、宝盈增强收益A/B、交银增利A/B、招商安本增利、长信利丰、泰信增强收益A、华安稳定收益A和国泰金龙债券A。在股债平衡市场下业绩居前的品种包括博时稳定A、长盛积极配置、招商安本增利、易基增强回报A、光大增利收益A、华安稳定收益A、万家稳健增利A、大成强化收益A、信达稳定价值A和国泰双利债券A。在债强股弱市场下业绩居前的品种包括招商安泰债券A、广发增强债券、嘉实超短债、富国天丰、华泰增利A、天弘永利A、浦银优化收益A、大成债券投资A/B、中银稳健增利和鹏华丰收债券。

涨跌风格评价结果

  擅长股强市场以及偏好低信用、高杠杆的债券基金一季度表现较好:由于1季度前期股市出现反弹,同时在债市回调时中低评级信用债相对抗跌,因此债券型基金中偏股强风格或低信用+高杠杆风格业绩相对较好。以成立时间相对较长的绩优基金为例,招商安本增利和天治稳健双盈偏好于权益资产的投资,在历史上均保持了较高的股票和可转债资产比例,同时在股强债弱的市场环境中表现超越市场平均水平,由此在1季度取得了不错的投资回报;其他绩优基金如德胜增利、和万家稳健增利虽然属于偏债型基金,但其业绩取得更多依赖于债券资产回报,风格上偏向于低信用评级+高杠杆风格,其历史上倾向于保持债券资产的高仓位运作,同时持仓结构上偏向于高收益品种,较为贴合1季度的市场风格。

成长价值风格箱评价结果

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在上涨市场表现较好的前10只基金

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在震荡市场表现较好的前10只基金

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在下跌市场表现较好的前10只基金

上涨、震荡、下跌表现均较强的基金

在成长风格市场表现较好的前10只基金

在平衡风格市场表现较好的前10只基金

在价值风格市场表现较好的前10只基金

成长、平衡、价值表现均较强的基金

宝盈资源优选

东吴行业轮动

长城安心回报

光大动态优选

广发聚瑞

基金裕隆

长城品牌优选

泰达品质生活

广发小盘成长

景顺能源基建

汇晋2016

东方精选

广发核心精选

基金泰和

博时主题行业

华夏策略精选

富国天博

华夏策略精选

长信双利优选

宝盈资源优选

广发聚瑞

富国天瑞

泰达红利先锋

新华优选成长

中欧价值发现

长城消费增值

华商动态阿尔法

基金汉盛

鹏华价值优势

国投稳健增长

光大量化核心

兴全有机增长

银河银泰理财

天弘周期策略

基金金鑫

光大量化核心

华夏优势增长

华夏大盘精选

泰达效率优选

天治创新先锋

泰达红利先锋

南方成份精选

景顺公司治理

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